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第1章 市场发展中的微观行为研究1

序言1

第一节 中国股市的发展逻辑3

一、渐进改革中的中国股市3

二、中国股市的发展态势5

三、中国股市的规模量化指标6

第二节 中国股市的结构特点10

一、上市公司结构10

二、 投资者结构13

一、股市内在逻辑和研究层面划分15

第三节 中国股市研究：从微观行为出发15

二、中国股市微观行为研究：必要性和紧迫性17

第四节 本书的总体研究框架19

一、主要研究方法19

二、研究的主要局限20

三、本书的结构安排22

第2章 上市公司：治理结构与融资行为25

第一节 制度环境、融资行为与治理结构27

一、形态各异的治理结构及其影响因素27

二、公司治理模式的四种类型29

三、中国上市公司的融资行为和治理结构31

第二节 股权结构、公司治理与绩效表现32

一、股权结构与绩效表现的理论和实证32

二、研究样本与数据34

三、股权控制类型与经营绩效39

四、股权结构与经营绩效43

五、关于优化股权结构的若干建议46

第三节 薪酬激励与公司绩效47

一、薪酬激励制度的理论和现实47

二、我国上市公司总经理薪酬结构的一般分析51

三、我国上市公司总经理薪酬结构与公司绩效的实证分析56

四、结论59

第四节 融资行为与资本结构60

一、资本结构的决定因素60

二、上市公司资本结构特点分析61

三、上市公司资本结构决定因素分析65

四、上市公司配股融资的管理动机73

五、优化资本结构的相关建议76

第3章 投资基金：行为策略与价格影响79

一、机构投资者的本质特点81

第一节 机构投资者的行为逻辑和价格影响81

二、机构投资者的“羊群行为”82

三、机构投资者的投资策略85

四、机构投资者对股价的影响87

第二节 “羊群行为”、动量投资与价格影响90

一、中国证券投资基金的发展90

二、机构投资者行为与股价影响的实证研究91

三、研究样本与数据93

四、投资基金的“羊群行为”94

五、投资基金的反馈交易策略98

六、投资基金交易活动对股价的影响99

七、结论和相关建议101

第三节 投资基金的持股特征102

一、机构投资者的持股特征102

二、研究样本与数据104

三、投资基金持股特征的实证分析106

第四节 基金持股与股价波动108

一、机构投资者持股与股价波动的关系108

二、样本与数据描述109

三、持股比重与股价波动110

第4章 价格行为：运行特点与形成机制115

第一节 股票价格的形成机制117

一、股价形成的宏观机制117

二、股价形成的微观结构119

第二节 价格行为的统计特征122

一、价格变化的分布特征122

二、每日涨跌特征125

三、股价内部结构特点127

一、宏观经济变量与股价表现的研究实践131

第三节 宏观经济变量与股市运行131

二、研究数据与方法132

三、实证分析133

四、货币供应量与股价的进一步分析：资金推动、还是盈利推动136

第四节 交易结构特点与交易机制选择138

一、中国股市交易结构特点138

二、中国股市交易机制的选择139

三、竞价机制的经济学分析140

第五节 价量关系分析142

一、价量关系的理论与实证142

二、研究数据与变量144

三、实证方法与结果145

四、结果分析149

第5章 市场有效：信息流动与价格反应151

第一节 有效市场与市场效率153

一、股市效率的体系结构和经济含义153

二、市场信息有效性的成因及形式157

三、市场有效性的实证行为160

四、关于中国股市有效性的争议162

一、弱式有效性与股价随机性164

第二节 股价变化的随机性164

二、研究数据165

三、时间序列相关性检验165

四、游程检验168

五、价格随机性的经济含义170

第三节 周日效应的证据与剖析171

一、周日效应：对弱式有效性的挑战171

二、研究数据描述172

三、上海股市每日收益差异分析173

四、对周一和周五异常收益率的解释177

一、控制权转移、预期和市场反应179

第四节 控制权转移的市场效应179

二、研究方法与数据描述180

三、控制权转移的价格效应182

四、控制权转移的交易量效应185

五、控制权转移的波动效应187

六、中国股市的控制权转移和信息流动特征188

第6章 股票定价：风险与收益191

第一节 股票定价理论回顾193

一、股票定价的风险模型193

二、股票定价的多因子模型195

三、股票定价的特征模型196

四、定价理论和有效市场理论的关系197

第二节 风险结构分析198

一、风险结构与数学描述198

二、研究样本与数据说明199

三、上海股市的风险结构分析200

四、结果分析与经济意义204

第三节 股票定价：风险因素还是特征因素205

一、数据描述206

二、方法设计207

三、风险——收益关系的实证结果210

四、股票定价中的特征因素212

第7章 市场波动：形成机制与价格反应215

第一节 股价波动的形成机制与度量方式217

一、 股价波动的形成机制217

二、股价波动的度量方式220

第二节 政策冲击与股价波动222

一、上海股市波动性特征分析222

二、政策冲击对股价波动的影响227

三、关于股市监管政策的建议230

第三节 股价过度反应231

一、过度反应：一个全球性的现象231

二、研究方法设计233

三、过度反应的实证结果236

四、过度反应与市场波动240

第四节 技术信号与波动内生性241

一、技术分析、噪音交易和股价波动241

二、技术信号与股价反应模型243

三、实证数据与方法245

四、技术信号对股价波动的影响247

第五节 波动持续性与内在传导249

一、条件异方差和波动持续性249

五、技术信号与股价波动249

二、研究数据与模型构造250

三、波动性的实证结果分析253

四、关于上海股市波动持续性的相关结论257

第8章 微观行为研究与市场结构改革259

第一节 主要的研究发现261

一、关于上市公司行为的主要发现261

三、关于价格行为的主要发现262

二、关于投资者行为的主要发现262

四、关于市场有效性的主要发现263

五、关于定价行为的主要发现264

六、关于市场波动性的主要发现264

第二节 中国股市面临的市场结构改革265

一、三个挑战265

二、三个转变267

三、中国股市的结构变革268

附录 参考文献271

后记283